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上周五，刚在A股市场获得汇金小幅增持的新华保险，却在不到一个月的时间内遭遇其最大外资单一股东苏黎世保险有限公司（下称“苏黎世保险”）在H股市场上大幅减持9750万股，套现22亿港元。而这一年来外资股东在H股上演的“逃亡事件”远不止这一件。

苏黎世保险“低谷”套现

苏黎世保险集团上周五宣布，其全资子公司苏黎世保险成功出售所持有的新华保险9750万股H股，套现约22亿港元。

苏黎世保险此次出售股份通过香港联合交易所进行，以定向私募的形式售予少部分机构投资者，占新华保险已发行股本的3.1%，所售股份每股定价为22.50港元（约合2.9美元）。苏黎世保险表示，该交易预计于7月16日完成。

此次交易前，苏黎世保险持有新华保险3.9亿股H股。交易完成后，苏黎世保险继续持有新华保险2.925亿股H股，占新华保险已发行股本的9.4%。新华保险年报信息显示，苏黎世保险所持股份在2012年12月中旬解禁，而此次出售是新华保险上市以来其第一次减持行为。

今年以来，保险股表现不尽如人意。Wind资讯显示，经复权后截至上周五新华保险H股今年以来跌幅超23.6%，远高于同期恒生指数6%左右的跌幅。

尽管在接近今年低点的价位抛售新华保险，但苏黎世保险13年的持有收益颇为丰厚。《第一财经日报》记者查阅新华保险上市资料发现，苏黎世保险于2000年获保监会批复认购新华保险8000万股，几经增资、受让之后，持有新华保险股份一度高达5.2亿股，持股成本约为每股1.03美元。之后，由于将股份转让给野村证券及中金证券（香港），截至新华保险上市之际，苏黎世保险持有新华保险3.9亿股。如果按1.03美元/股的持有成本计算，此次苏黎世保险出售的收益率超过180%。

苏黎世保险集团亚太、中东及非洲地区主席吕迪安先生表示：“苏黎世是新华保险的一个长期投资者，并欣赏新华保险拥有一个高素质的管理团队、清晰的战略以及在中国寿险市场的良好发展前景。这次出售反映苏黎世致力治理其持有单一公司大量股份的财务风险。出售所得的资金，苏黎世将用于亚洲市场的其他投资机会，保证在亚洲市场的地位并使投资组合多元化。”

受此消息影响，新华保险A股、H股上周五均遭重创。H股报收22.5港元，与此次配售价持平，下跌幅度为6.44%，A股下跌4.42%。

外资上演H股“大逃亡”

事实上，苏黎世保险减持新华保险只是外资投资机构抛售中资保险公司的“冰山一角”。在这之前，汇丰之于中国平安、凯雷之于中国太保，都以出清的结果收场。

去年11月，伴随中国平安走过十年的“亲密爱人”汇丰控股宣布将其所持有的15.57%中国平安股份，共计12.33亿股H股悉数转让给正大集团，作价每股59港元，总对价727.36亿港元。

今年1月，结缘7年后，带着超过5倍的投资回报，美国私募股权巨头凯雷集团计划出售所持中国太保剩余全部2.03亿股H股股份，筹资7.92亿美元左右。

根据Wind资讯的H股主要股东持股变化数据，除去苏黎世保险减持新华保险的交易外，今年年初至上周四（7月11日），外资股东净减持几大中资保险股（新华保险、中国财险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平）H股股份约5.28亿股。

除了上述凯雷和汇丰控股之外，黑石（Blackrock）在频繁的H股买卖中，也呈现出对几大内资保险股净减持的趋势。本报根据Wind资讯数据整理发现，今年至今黑石净减持中国财险约3000万股H股；净减持中国平安约852万股H股；而中国人寿和中国太保则被分别净减持约1986万股及1193万股。而如果以保险公司来统计，上述几大公司除上市不久的中国人民保险集团尚无外资投行们的增减持记录外，其他几家也均在今年被外资主要股东减仓。

“实际上从2011年开始，外资投行已经陆续撤出中资保险股。瑞银、黑石、凯雷、金骏投资在港股市场先后对新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安进行减持，均对保险公司股价产生较大幅度负面影响。减持目的是为欧债危机储备流动性。实际上欧债危机远比我们想象的要严重，与其待危机发生的时候出售亚洲相关股票，不如在此之前进行套现。”中信建投分析师缴文超表示。

难熬保险业“低谷”

除了经济问题可以解释外资股东对中国保险公司的资本撤出之外，保险业久久未度过的“寒冬”或许也是外资股东选择离场的重要原因。

“2011年以来中国寿险业保费低迷，就目前形势判断，2013年中国寿险业保费增速不会出现明显提升，中国保险业已经进入一个瓶颈期。”缴文超称。

保监会近期公布的5月保险业经营状况显示，今年前5个月原保险保费收入7743.88亿元，同比增长9.4%。其中财产险同比增长16.84%；寿险公司同比增长5.88%。虽然较2012年部分月份呈现负增长的态势有所回暖，但业内人士普遍表示2013年仍然是保险业的“低谷”。

缴文超认为，今年一季度“开门不红”的情况已经验证对保费的悲观判断，预计下半年保费改善的趋势不大。保费低迷是压制目前股价的基本面因素，而保险公司的投资收益恢复又不足以支持保险股跑赢大盘。在政策方面，关于利率市场化的政策迟迟未出严重压制了目前股价。定价利率政策一旦靴子落地，未来保险股大的利空基本出尽，保险股才将迎来配置时点。

而在股价表现方面，根据Wind行业二级分类，包含四家A股上市险企的保险Ⅱ指数从今年年初至今累计下跌逾26%，远超上证综指年初至今累计10%左右的下跌幅度。

对于保险行业低迷问题，海通证券分析师丁文韬分析，在金融脱媒和利率市场化进程中保险资产端和负债端市场化进程不匹配。在负债端，近年来伴随金融脱媒不断推进，高收益率的银行、信托理财产品导致寿险产品竞争力下降；而资产端，虽然去年保险投资渠道已放开，可通过投资债权计划、股权投资等提升收益率，但寿险行业负债久期长、追求稳定回报的特性导致行业投资端必须兼顾风险和收益，转型速度慢于其他金融行业。

不过对于保险股的长期走势，行业分析师认为保险股的长期投资价值凸显。“虽然短期内行业大幅提振的催化剂尚未出现，但是看未来三至五年，包括税延险、预定利率放开等刺激保费大幅上升的利好必将落实，引领新负债业务的全面复苏。”招商证券研究报告表示。