余额宝从上线以来，一直是凭借中种种不可淹没的优势，吸引了很多投资者的荷包，但是短短一点的时间，余额宝的风光就大不如从前，首先从最基本的收益持续走低，再到现在的各类条件受到了银行等机构的限制。让曾经一度风光无限的余额宝，难抗压力。

余额宝2500亿元的规模已经足以让基金业的小伙伴们难忘项背。在货币基金1.5-2万亿元的市场空间面前，余额宝在短期内可能还远未达到其规模的天花板。但真正制约这只巨无霸的力量不是别人，正是余额宝团队自身的主动管理能力。

阿里巴巴旗下的支付宝与天弘基金共同成就了余额宝的传奇。支付宝内部对余额宝2014年的KPI考核目标暂定是5000亿元。如果收益率不明显下降，以现在资金净流入的情况看，实现这个目标用不了一年。上万亿或许也不是难题。

有人已经在质疑余额宝是“货币空转”，也有人称其高收益是“庞氏骗局”。这些近乎外行的话语并未切中要害。在内行人看来，余额宝的成功很大程度来自于“天时地利”。它如同发现了一块储量巨大、却从未被开采的海底油田，在井喷之后仍然有持续不断的资金净流入。再加上散户数量众多，余额宝的流动性管理相对容易，从而可以比较轻松的用期限错配的方式投资收益较高的银行协议存款。

但是货币基金实际上对流动性要求甚高。一旦净流入停止，余额宝的流动性管理将是一个国内任何固定收益团队都感到头疼的难题。天弘基金以及余额宝的基金经理，原本在固定收益圈内籍籍无名的王登峰，对此准备好了吗？

余额宝的结束净流入只是时间问题，它还将带来一系列的连锁反应。在美国，利率市场化进程初期持续了两三年。如果这一进程走的过快，或者说，余额宝没有“节制”的继续长大，又将会怎样？

余额宝的投资运作的最大优势是资金净流入，而一旦资金净流入打破，其流动性管理和T+0垫资的难题都将凸显。在货币基金的投资周期组合中，协议存款和债券到期交替会时不时出现，长期看收益率曲线无差异的扁平形态不可持续，短期存款的利率终会下降。如此以往，余额宝的收益率如何保证？除了协议存款，目前1年期内的央票、金融债、短融这些具有流动性、又承担违约风险的投资标的有限，最多仅能支撑1万亿左右货币基金的规模。在上述资深固定收益部负责人看来，试想一只数千亿级别的货币基金去投资债券市场，这在国内还没有哪个人，甚至哪个团队敢于胜任。再来看目前余额宝依赖的协议存款，货币基金大量投资其中的一大前提是“可提前支取不罚息”，这一政策其实是银监会和证监会给予货币基金的“政策优惠”，并非市场化。这意味着货币基金不用承担所投资标的的利率风险，一旦需要提前支取，利率损失由银行承担。“一旦余额宝的净流入被打破，数千亿的协议存款可提前支取不罚息，对银行而言都是定时炸弹，如果银监会叫停这一政策优惠，货币基金整个的游戏就别玩了，余额宝也将立马卧倒。”