从2013年夏天开始，互联网理财一时间得到了很多人的追捧和欢迎，但是从年后之后，余额宝收益率就从春节期间的近7%跌破了5%，目前而言，应该还有很多朋友观望着，余额宝收益率能否回到最初的收益。

那么余额宝到底是为什么收益会下降呢，长期的发展情况下，余额宝收益率为什么不能一直保持持续增长的现状呢？

免费不会太长久

使用余额宝转出的时候，用户会看到“推广期使用转出功能免费”的字样，支付宝官网也注明，使用余额宝只是“目前”不收取任何手续费，未来并不排除收费的可能。余额宝帮助用户购买的，是天弘基金的“增利宝”市场货币基金。天弘基金副总经理周晓明曾表示，这只基金以支付宝作为唯一直销推广平台，但同时，天弘基金官方网站也明确标明“增利宝”的管理费、托管费和销售服务费的年费率共0.63%。那么，余额宝能够免费多久，就不得而知了。

货币基金≠零风险

余额宝服务是将基金公司的基金直销系统内置到支付宝网站中，用户将资金转入余额宝，实际上是进行货币基金的购买，相应资金均由基金公司进行管理，余额宝的收益也不是“利息”，而是用户购买货币基金的收益。虽然货币基金算是基金中风险最低的，历史上出现亏损的很少，但依然无法与银行利息的安全性相比。另一个风险就是流动性风险，本次市场“闹钱荒”让很多货币基金面临大额赎回的压力，流动性受到威胁，而对于支付宝这样一个消费支付平台，由电商平台促销活动带来的大规模赎回，也是其潜在的风险。

高收益并不能持续

根据支付宝官方网站介绍：2012年，10万元活期储蓄利息350元，如通过余额宝收益能超过4000元。高出银行利息10倍的收益赚足了人们的眼球，但理性来看，这更多的是余额宝的宣传噱头，因为余额宝的收益其实是来自与天弘基金合作的、投资于货币基金的增利宝基金产品的市场收益，此次是因为市场资金面紧张，协议存款利率非常高，增利宝基金在充分保障流动性和风险控制的前提下实现了高收益。所以，就连天弘基金副总经理周晓明都对媒体坦言：“高收益并不是一直能保持的，未来会回归常态。”

余额宝们的“天时”

初生的“宝宝”总是长得特别快，余额宝们的崛起，除了监管政策的“人和”，也算是赶上了天时地利。地利方面，当然是阿里巴巴集团自身电商业务多年的深耕下，支付宝活跃用户的增加。至于“天时”，余额宝正是诞生于2013年6月“钱荒”爆发的时机，并在此后的季末、年底等几个银行流动性比较紧张的关口，实现了连番飞跃，其规模增长与高收益率紧密相关，而其高收益率正是来源于银行间流动性紧张下的短期利率飙升以及监管套利下的风险溢价扭曲。

实际上，2013年央行为了稳定M2增速目标值，而局部牺牲了对利率中枢的控制。13%的M2增速，剔除约20%的存款准备金以后，实际上与名义GDP增速（约7.5%的实际GDP增速+约3%的CPI增速）基本一致。从根本上说，就是要稳定M2与GDP的比值，使经济增长不再依赖于非常态的宽松货币政策。而利率市场化是指资金供给与需求两端议价的市场化，并非意味着央行连基于通胀率考虑的利率中枢都不再控制了，2013年的利率波动有其特殊性。

2014年春节以后，余额宝的收益率就一直处于下降通道。直观来看，在央行节后“前瞻性”地连续多次通过正回购回收流动性的情况下，银行间资金拆借利率仍处于下降通道。背后的原因是，经历过2013年的“钱荒”教训，面对央行货币政策“前瞻性”的表态，以及对更严格的表外、同业融资监管政策落地的预期，银行在表外、同业融资方面有比较明显的收敛，从1月份的数据来看，在表内人民币贷款增长14.3%的情况下，整体社会融资规模增速只有1%出头，表外融资占比同比减少了0.7个百分点，而M2增速也只有13.2%，而上年同期则是15.9%。银行表外主动去杠杆，央行M2目标也如愿以偿，这使得局部流动性紧张搅动的利率“鲶鱼效应”消退了。

也就是说，2014年的M2目标值可能比上年容易实现，这意味着央行可以更放心地通过公开市场操作维持合理稳定的利率中枢，现在“前瞻性”地回收流动性，未来也可能“前瞻性”地释放短期流动性，避免出现流动性局部过紧的节奏。

任何的理财产品都不可能保持永恒不变的高收益，余额宝也是如此，只有正确理性的对待理财产品收益率，才能走出健康理财之路。