预定利率改革之战不可避免

发布者:苏伟|发布时间:2013-06-20 09:50:24

预定利率改革的背景:过去10余年我国寿险行业的产品结构变化趋势是保障型的保险产品占比下降而理财型的保险产品占比迅速上升,但近两年以理财型保险产品为主的保费增长遇到了近十年未见的低迷,在这样的困境中,行业经营者及监管者均在极力探索化解困局的方法,由此预定利率改革这一寿险定价的根本性因素被提上日程。

预定利率市场化是一场不可避免的战斗:目前进行预定利率改革在业内有较大分歧,支持者的理由包括“目前的保险产品无差异化、行业格局固化、有悖金融改革的总体安排”等,反对者的理由包括“返还型保险市场化易产生利差损、或引发退保、应同时放开附加费用率”等。从国际经验来看,寿险预定利率的市场化是大势所趋,台湾、日本、美国等较为成熟的保险市场都是实行的保单自主定价。同时在我国金融体系市场化的背景下,预定利率市场化改革的方向已经确立,成为一场不可避免的战斗。而战斗是否成功的标志短期观察退保率、中期观察销售回升和资产管理的转型、长期观察会否形成利差损。对行业构成了重要的挑战和机遇。

预定利率放开的影响:1、只放开传统险(概率较高):由于传统险占比低,因此直接影响仅为个位数,但市场将担心将扩大至其他险种,因此靴子没有完全落下,这种情况会对股价形成持续压制,从集团层面看各公司影响程度为国寿>太保>新华>平安;2、所有险种一起放开(概率较低):对个险渠道销售的长期分红险等构成影响,预计对NBV的直接影响在13%-14%之间,但对股价表现的好处是靴子完全落下,从集团层面看各公司影响程度为国寿>新华>太保>平安。

保险未来的核心是提升资产管理能力:过去我国保险行业的发展模式是“负债带动资产”,工作重心在承保业务上。随着多样化理财工具竞争的加剧以及利率市场化带来的挑战,这种模式难以为继。从全球经验来看,其出路有两条:第一条是向保障型产品发展,但这需要政策的配合;第二条是提高资产管理能力。这将是绝对预定利率市场化成败的关键因素之一。

风险提示:保费持续低迷、投资恶化。

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