保险资金投私募债或破冰

发布者:傅浩|发布时间:2013-08-12 08:54:03

由券商主导的私募债发行市场,不久将迎来新的资金参与者。知情人士向记者透露,在之前十余项保险投资新政的基础上,保监会拟进一步提高保险资金运用市场化程度。其中一项内容,就是取消保险资金不能投资私募债的限制,并将研究设立小微企业投资基金以及投资中小企业私募债等。

对此,人保投资控股有限公司业务主管王鹏分析,在泛资产管理行业大发展的大背景下,“保险资金运用从单纯股票投资、国债投资逐步演化到多层次债券、另类投资等广泛的领域,不仅可以有效服务于保险资金久期需求,为保险资管行业侵入其他金融势力范围奠定基础,而且,还可以更好地满足保险资金对接实体经济的实际需求。”

险资投资私募债的N种方式

据某大型保险公司知情人士向记者透露,多家保险公司已经开始研究如何投资私募债,并有部分保险公司着手设计私募债的投资方案。

政策放开之后,保险资金可以自己购买券商发行的私募债,也可以与信托、券商合作购买以私募债为基准资产的其他资管产品。同时,保险资管也可以发行类似的项目资产支持计划或债权计划(未来债权计划投资范围可能放宽)来购买相应私募债,通过与银行、担保公司、其他大型金融机构合作构建增信担保体制,以降低保险资金运用风险。

“保险资管可能设计出一个增信架构,赚一些管理费来玩私募债”,一位不愿具名的某保险公司资管人士表示,而且这个产品很有可能“拉”银行或担保公司“垫背”,然后保险资金直接找中小企业做私募债,而券商依然成为通道;或者由保险资管自己承销,从而达到保险进入私募债市场的目的。

由于私募债是高风险、高收益债券,“券商没钱买,只能做承销,拉保险垫背。”上述人士表示。

“如果政策允许的话,未来保险资管机构还可以切入这些发行融资主体,寻找优秀的交易对手后,以某种集合性的交易结构安排为其提供融资服务。”王鹏告诉记者。比如,为上述企业融资行为提供信用保证,或者成为融资结构中劣后收益持有者。

如此一来,对于保险公司来说,扩大了资金收益范围,无疑是一件好事。那么,收益又能拓宽多少呢?

据王鹏测算,保险资金投资私募债可以比投资债权计划一年多获得3%的收益。“投资私募债,1亿元资金一年利息可能是13%,其中,保险资金可以获得9%,保险资管、担保公司等增信机构可以分享4%的管理费。”而普通债权投资计划,一年的利息只有6%。

王鹏乐观地表示,以类垃圾债业务为契机,有实力和体制结构优异的保险机构完全可以实现核心业务多元化,盈利模式可以摆脱完全靠财险、寿险保费和人海战术吃饭的低层次格局。

险资风控软肋:点状性风险经验不足

如果保险公司可以投资私募债,对于保险公司的资金池来说,无疑是多了一块生钱的渠道,但是对于整体金融市场来说,难免不引起其他担忧。

“这正如让航海家去登山一样,不熟悉是最大的障碍。”王鹏告诉记者,保险资金进入私募债领域,本身也会存在风控问题。

一位不愿透露姓名的某大型券商固定收益部相关人士告诉本报记者,如果私募债的发债主体进一步放宽,对于发债主体的财务上的要求将有所降低。这就意味着,此类债券内在隐含风险将随之上升。同时,“对于整个市场来说,更多的非标业务的产生将意味着其流动性风险的增加。”上述券商人士表示。

王鹏告诉记者,由于私募债发行对象与中小民营企业居多,在现实社会信用环境背景下,企业经营或具有高度不确定性风险。而保险资金出于自身风控体系习惯于概率性风险判断,对私募债此类点状性风险判断不足,也没有积累过相关风控经验。

除此以外,“券商作为私募债发行主体,自身风控能力有限,且由于”逆向选择“与道德风险问题无法为保险资金提供风险识别服务。”王鹏如是说。

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